چه شما آن را halving (هاوينگ يا نصف شدن پاداش بلاک) يا halvening بدانيد؛ يکي از معدود چيزهايي که مي توانيم در حوزه کريپتو از آن اطمينان داشته باشيم اين است که بحث و گفتگو پيرامون پاداش استخراج بيت کوين طي شش ماه آينده شدت مي گيرد. چرا؟ زيرا هاوينگ قبلي باعث حرکت گاوي (صعودي) قيمت شد و چه کسي در بازار کريپتو حرکت گاوي را دوست ندارد؟
بسياري باور دارند که هاوينگ بعدي تاثيري مشابه خواهد داشت و اين نگاه تنها به دليل اينکه تاريخ خود را تکرار مي کند نيست بلکه الگو ها نيز از اين نظريه حمايت مي کنند. اما اگر انتظار حرکت گاوي وجود دارد چرا تا به حال اتفاق نيافتاده است؟ چرا هاوينگ تاکنون روي قيمت تاثير نداشته است؟
در ابتدا به بررسي اين مي پردازيم که هاوينگ چيست و چرا اتفاق مي افتد. پروتکل بيت کوين براي کنترل تورم با سقف 21 ميليون بيت کوين برنامه ريزي شد که بيت کوين هاي جديد با ريتم تدريجي و کنترل شده به عنوان پاداش پردازنده هاي شبکه (ماينرها) وارد سيستم مي شوند. ميزان توليد آنها نيز در هر چهار سال نصف مي شود و اين موضوع با بالا رفتن سختي شبکه ارتباط مستقيم دارد.
در 28 نوامبر 2012، پاداش اوليه ي 50 بيت کوين جديد به 25 نصف شد و از 9 جولاي 2016 ماينر ها براي پردازش هر بلاک 12/5 بيت کوين دريافت مي کنند. هاوينگ بعدي که پس از آن پاداش شبکه 6/25 بيت کوين براي هر بلاک خواهد بود در ماه مه 2020 اتفاق مي افتد.
نمودار فوق نشان مي دهد که قيمت (که با خط آبي روشن نشان داده شده است) قبل از هر يک از هاوينگ هاي قبلي افزايش داشته و تا مدتي ادامه دارد. با اين حال مجموعه داده ها محدود است زيرا بازار تنها دو مورد از اين رويداد را تجربه کرده است؛ اما مي توان فرض کرد که اين الگو تکرار خواهد شد. در اينجا مبحثي با نام تحليل هايفاندامنتال عرضه/تقاضا وارد مي شود که به آن خواهيم پرداخت.
Tuur Demeester سرمايه گذار و تحليلگر بيت کوين خاطرنشان کرد که براي حفظ قيمت بيت کوين تا بيش از 8000 دلار تا هاوينگ بعدي، بايد 2/9 ميليارد دلار سرمايه به بازار وارد شود تا تأثير بيت کوين هاي جديدي که وارد سيستم مي شوند را جبران کند. حتي با فرض اينکه رشد سرمايه گذاري ثابت مي ماند، کاهش فشار فروش پس از هاوينگ (با کاهش تعداد کوين هاي جديد که به بازار مي آيند) منجر به افزايش قيمت مي شود.
يک تريدر با نام مستعار Plan B يک قدم جلوتر رفته و از نسبت انباشت به جريان (S2F) که موجودي فعلي را بر اساس توليد سالانه جدا مي کند استفاده کرده تا مدلي ايجاد کند که با احتساب حرکت هاي قبلي قيمت و با استفاده از طلا و نقره به عنوان معيار؛ قيمت بيت کوين را پيش بيني کند. اين مدل قيمت بيت کوين را پس از هاوينگ بعدي تقريباً 60000 دلار پيش بيني مي کند (خط سياه در نمودار بالا).
گرچه اين مدل، منتقدان خودش را دارد اما تحت آزمايش دقيق قرار گرفته است و به نظر مي رسد که اين بازگشت به گذشته ادامه دارد. همچنين اين حس را دارد که کاهش عرضه بايد ارزش را افزايش دهد. بنابراين چرا قيمت به سطح بالا نمي رسد؟ اينجاست که روايت وارد مي شود.
از نظر تکنيکال کاران هاوينگ يک رويداد “فاندامنتال” نيست چرا که از نظر سرمايه گذاري سنتي يک محرک ارزشي محسوب نمي شود. مفهوم “فاندامنتال” در تحليل يک دارايي به ويژگيهاي متغير و در عين حال قابل اندازه گيري اشاره مي کند که موجب تحريک ارزش مي شود مانند سود، اندازه بازار، اخبار مربوطه و…. . با اين نگاه کمياب شدن بيت کوين که از قبل برنامه ريزي شده فاندامنتال نيست بلکه يک واقعيت است.
مي توانيم اميدوار باشيم که خود حقايق براي تفسير باز نيستند اما تأثير آنها تقريبا هميشه وجود دارد. هيچ کس در اينکه که هاوينگ رخ مي دهد شک ندارد اما روايت پيرامون آن هنوز مشخص نيست.
اول اينکه برخي استدلال مي کنند که در حال حاضر هاوينگ روي قيمت تاثير گذاشته است. اوايل امسال از 3300 دلار به 12000 دلار رسيد که به همين دليل هاوينگ بوده است. اين بحث از نظر توزيع اطلاعات نسبتا کارآمد است، بنابراين سرمايه گذاران باهوش مي توانند تعديل عرضه را در مدلهاي خود گنجانده و بر اين اساس موضع بگيرند.
دوم اينکه مدل ها با هم جور مي شوند مگر اينکه خلاف آن ثابت شود. ايستم بيت کوين امروزه بسيار متفاوت از هاوينگ قبلي است: چهار سال پيش، بازارهاي اوراق مشتقه کريپتو در مراحل ابتدايي خود بودند، درگيري سازماني کم تر بود و چارچوبهاي ارزش گذاري عملا وجود نداشتند. بي دليل نيست که سرمايه گذاران باور دارند “اين بار فرق مي کند.”
برخي از بزرگان اين صنعت مي گويند، اگر هاوينگ درآمد ماينر بيت کوين را كاهش دهد و بسياري از ماينر هاي كوچك را از بازار بيرون کند، مي تواند تبعات منفي داشته باشد. درست است اين مي تواند با افزايش قيمت جبران شود اما اگر اين نتيجه متناسب نباشد، افزايش تمرکز شبکه مي تواند در مبحث امنيت نگراني هايي ايجاد کند.
همچنين در بازارهاي سنتي قيمت به ندرت تابع عرضه است. بيشتر تحت تاثير تقاضا است که مدل S2F آن را در نظر نمي گيرد. در صورت عدم وجود مورد استفاده فاندامنتال و گسترده تقاضا در بازارهاي کريپتو روايت محور است.
با اين حال در منطق بازگشتي تقاضا مي تواند تحت تأثير روايت هاوينگ قرار گيرد. انتظار گسترده اي مبني بر تاثيرگذاري هاوينگ بر قيمت مي تواند تقاضاي خريد بيت کوين را به عنوان يک دارايي مستعد سرمايه گذاري، تحريک کند و اين موضوع بر قيمت آن تأثير مي گذارد و به ويژه به عنوان سرمايه گذاران جديد که با الگوي تاريخي جذب اين بازار شده اند، وارد اين بخش مي شوند.
اينجا يک ريسک نامتقارن وارد مي شود: شانس اينکه مدل ها اشتباه باشند و من همه چيز را از دست دهم تأثير کمتري روي سبد من خواهد گذاشت تا اينکه مدل ها درست باشند و من 500 درصد بازده داشته باشم. بنابراين حتي اگر مدل هاي موجود سعي در نوشتن اصول سرمايه گذاري سنتي دارند بدان معني نيست که ما شاهد افزايش قيمت نخواهيم بود.
اگر اين اتفاق بيفتد؛ الگوي مدلهاي مبتني بر عرضه درست بوده اند. حال مي توانيم به چرخه گيج کننده تأثير روايت بر قيمت پايان دهيم. با اين وجود در ماه هاي آينده اين تنها ويژگي گيج کننده بازارهاي کريپتو نخواهد بود. همهمه هاي راجع به ورود بيت کوين به اقتصاد کلان نيز آن را برجسته مي کند که به وقت خود علاقه سرمايه گذاران را بيشتر مي کند. اگر اين مساله منجر به ورود بيشتر سرمايه گذار در زمان کاهش عرضه شود، نمودارهايي که حرکت پس از هاوينگ را پيش بيني مي کنند درست از آب در مي آيند.
بسياري از موارد بيرون از مبحث نيز وجود دارد که مي توانند بر قيمت بيت کوين تاثير بگذارند. به هر حال نمي توان انکار کرد که ظهور مدل هاي پيش بيني گامي مثبت است که به درک پويايي بازار و نقش بيت کوين در يک بازار مالي وسيع تر کمک خواهد کرد. بدون شک سرمايه گذاران ماهر از اينها استقبال مي کنند و فرضيات اساسي را با مقداري شکاکيت در سيستم کاري خود قرار خواهند داد.
درباره این سایت